Le marché des céréales

La perspective d’une augmentation de la demande chinoise en produits agricoles pousse à la hausse le Baltic dry index, l’un des indices qui traduit l’évolution du coût du fret maritime mondial.

Le 4 mars, l’indice a atteint son plus haut niveau depuis cinq mois pour la catégorie des navires Panamax. Les opérateurs spéculent sur la probable hausse des besoins en fret de la Chine. En novembre, le gouvernement chinois a annoncé le déblocage d’une enveloppe de 4 milliards de yuans destinés à relancer l’économie. Une décision qui intervenait alors que les stocks dans les aciéries étaient descendus à des niveaux très bas.

Les analystes estiment que la Chine devrait augmenter ses importations en minerai notamment, et peut-être également en produits alimentaires. Or un certain nombre de bateaux ont été désarmés en raison de leur faible rentabilité. Les disponibilités de navires sont donc affaiblies à très court terme. Ce qui explique les fortes réactions du marché.

Source : Agra Presse du 9/03/09

L’objet de cet article est de mettre en place une simulation de commercialisation sur deux exploitations ayant des structures comparables. La différence entre les deux fermes vient de la stratégie de commercialisation adoptée par les chefs d'exploitations.

Nous comparons les stratégies de ventes de blé (600t) et de colza (100t) de deux  agriculteurs. Monsieur X qui essaie de bien suivre les cours et marchés et monsieur Y qui opte pour des ventes systématiques tous les mois (50 tonnes de blé par mois). Les deux agriculteurs possèdent un compte marché à terme (Mat).

- A la mi-février les cours ont chuté brutalement en quelques jours, Les cotations mai 09 qui frôlaient les 150 € se sont repliées sur des niveaux proches des 140 €. Il semble qu’il reste beaucoup de blés à vendre chez les OS et en ferme et que cela pèse lourdement sur les cours en plus de la crise bien sûr.

Les évènements pour monsieur X

En blé, les 3 call sur mai à 145€ (coût 4€) ne sont plus rentables. En effet, la cotation mai 09 affiche 141€. On attend de nouveau et on a jusqu’au 15 avril pour exercer l’option (le 15 du mois précédent l’échéance). Le call mai 09 à 270€ (coût 10€) est intéressant puisqu’aujourd’hui, le colza côte 278,50€. Le coût potentiel est de (278,5-10)-270-1,8= -3,3/tonne au lieu des 10€ initialement. 

Les évènements pour monsieur Y

Le call mai 09 à 154€ n’est pas intéressant pour le moment. Pour commencer à l’actionner, il faudrait 154+1,2=155,2€

Le contexte de marché :

Les cours des matières agricoles ont, en janvier et en février, été en croissance modérée et rechute brutalement depuis la mi-février.

 Que faire ?

Stratégie monsieur X :

Selon les conseils de Terre-net, il doit solder ses ventes (reste à vendre 100 tonnes : 2 lots avec éventuellement un seul call hors la monnaie (au dessus de la cotation matif, pour limiter les coûts)). Cette option pourrait se prendre sur une échéance assez lointaine pour profiter de l’effet levier que peut provoquer la récolte 2009 soit sur novembre ou janvier.

Sa décision est donc de vendre le reste de sa récolte, soit 2 lots (prix net agriculteur 124€) et de prendre un call. Il y a des call sur novembre à 186€ pour une mise de 5,6€ ou janvier à 204€ pour également 5,6€. Il choisit novembre car si hausse il doit y avoir, elle devrait intervenir dès la prochaine moisson.

Sa préoccupation en colza comme en blé est toujours de suivre la valorisation de ses call. Avant le 15 avril, il faut qu’il vende sur le marché à terme pour pouvoir ensuite acheter grâce aux call. Lorsqu’on détient un call, la première chose à faire est de vendre sur le Mat (cf article sur le call).

Stratégie monsieur Y :

Il attend encore pour vendre le reste de son colza car il estime que les prix varient vite. La vente se fera aux alentours de 300 € (cours Mat). Il garde sa stratégie de vente en blé échelonnée à savoir dégagement physique de 50 tonnes par mois. Le prix qu’on lui propose le 20 février (net agriculteur) est de 124 € pour un enlèvement février. Il ne prend pas d’option. 

Synthèse des prix de chaque agriculteur au 3 mars 2009

* Avec Mat signifie que l’agriculteur toucherait ce prix s’il clôturait ses opérations de marché à terme actuellement.

Ce tableau nous montre que le marché à terme commence à avoir une influence sur  le prix de vente.

Nous attendons pour débuter des ventes la récolte 2009 ? En effet, l’analyse des surfaces emblavées en céréales montre une baisse. De plus, les intrants sont limités de par leur coût dans certains pays. Tout cela milite pour une hausse des cours en 2009 surtout si les conditions climatiques en font une année moyenne ! Les niveaux espérés aujourd’hui en blé sont à 150 € et 320€ pour le colza (prix agriculteur).

Source : Terre-net Média du 5/03/09

Vendredi matin, avant l'ouverture, je vous indiquais les supports à suivre (138 € sur le MAT et 5/5,1 $ sur le Cbot), et que constatait-on vendredi soir en clôture, que les cours étaient venus tout naturellement se poser sur leur support respectif.
Mais lundi avec la panique sur les marchés financiers (pertes abyssales du 1er assureur au monde AIG, merci la finance et cette petite équipe d’investisseurs chez AIG, qui avec 1 $ en caisse se permettait d'investir 100 $ sur les marchés, ce n'est plus de la bourse, ni même de la loterie, c'est de l'irresponsabilité poussée à son paroxysme), et de ce fait les marchés des commodities agricoles chutaient lourdement, enfonçant les supports et ouvrant la route aux plus bas de début décembre 2008, avec un premier objectif à 128 € pour le blé sur le marché à terme.

Pour rappel, depuis cet automne, sur les marchés financiers et notamment sur le CAC40, nous avons avant le rebond (tant attendu) un 1^er objectif à la baisse à  2400/2450 points puis un objectif final  à 2140 points. Tant que ces 2 objectifs ne seront pas atteint, il est suicidaire de vouloir aller investir de l’argent sur les actions où quelques produits financiers que ce soit. Cela est pour l’agriculteur (dans la rubrique commentaire) qui me demande de ce mettre à ça place et de lui donner des ordres clairs concernant les positions à prendre pour vendre sa récolte.

Vous pouvez constater le nouveau tracé avec un magnifique canal baissier où le support se situe pour ce jour à 134 € et la résistance à 142 €.

J’ai fais figurer les moyennes mobiles suivantes : MM3, MM8 et MM20 que j’utilise lors de phases de baisse assez rapide pour détecter le moindre retournement. On constate que la MM3 jours coiffe toutes les bougies (les cours) depuis environ 15 séances. Le retournement aura réellement lieu lorsque la MM3 croisera à la hausse la MM8 (138,5 ce jour) et que le haut du canal baissier sera transpercé (142 ce jour). La MM20 se situant à 144€.

Le Stochastique quant à lui est sur le point de se retourner à la hausse, mais uniquement pour accompagner un petit rebond de C.T compris dans le canal baissier.

Les bandes de Bollinger nous indiquent que sur le C.T le potentiel de baisse semble épuisé, les cours ayant comme support la Boll inférieure.

Le RSI est limite en zone de sur-vente (30).

Le MACD étant lui maintenant en zone négative, ce qui valide l’orientation à la baisse des cours pour le M.T.

Je reviendrai ce soir ou demain matin sur le Wheat après la séance de ce jour sur le Cbot car le support des 5 $ est lui cassé.

Dans son dernier rapport mensuel publié le 26 février, le CIC (Conseil international des céréales) estime les conditions climatiques pour le blé toujours favorables dans l’hémisphère nord, ce qui conduirait à une récolte 2009 de 649 Mt.

Selon l’organisation, peu de pertes dues à la rigueur de l’hiver sont enregistrées, que ce soit en Europe, dans les pays de la mer Noire ou aux Etats-Unis, même si le sud des grandes plaines américaines a besoin d’eau. Toutefois, la sécheresse se poursuit en Chine, laissant planer d’importantes incertitudes sur la récolte.

Le CIC évalue la diminution des surfaces mondiales de blé à 1 % par rapport à l’an dernier et estime la récolte à 649 Mt, soit 5,7 % de baisse par rapport à 2008. La campagne 2009/2010 devrait toutefois démarrer avec un stock en reconstitution, de 157 Mt contre 115 Mt en 2007/2008, soit une hausse de 36 %.

En maïs, les surfaces s’afficheraient en baisse de 0,4 % au niveau mondial, essentiellement du fait d’un recul aux Etats-Unis. Les farmers devraient privilégier le soja au détriment du maïs. Le CIC s’attend également à une réduction des emblavements en Europe.

En orge, l’organisation table sur une légère extension des surfaces, principalement due au Canada et à l’Ukraine.

Source : Agra Presse du 1/03/09

Les sociétés de gestion préparent le rebond

Fragilisées par leurs mauvais résultats en 2008, les sociétés de gestion commencent à adapter leur stratégie à un environnement de crise. Les pistes de réflexion diffèrent selon les institutions, mais toutes nécessitent préalablement une remise à plat des modes de fonctionnement.

Le début de l'année 2009 est marqué par une accélération de plans sociaux à la fois dans l'industrie et la banque. De grands noms de la finance en Europe continentale, au Royaume-Uni et aux Etats-Unis ont annoncé des plans de licenciements ou sont en train d'examiner leur faisabilité. KBC a annoncé 500 licenciements en Pologne, le franco-belge Dexia 900, Royal Bank of Scotland, Morgan Stanley et Goldman Sachs étudieraient des réductions d'effectifs. Le Royaume-Uni, fortement spécialisé dans la finance, craint une explosion du chômage. En France, le secteur bancaire constitue l'un des plus gros employeurs. Toutefois, dans la mesure où il a été soutenu par les pouvoirs publics, les directions hésitent à annoncer des vagues de licenciements. Malgré tout, le contexte de crise est tel que tous les métiers de la finance devraient être impactés. Si la gestion d'actifs l'est moins que la banque d'investissement, elle doit tout de même entamer une restructuration pour faire face à la dégradation de son environnement. Le chiffre d'affaires des sociétés de gestion est en effet directement lié à la collecte. La baisse des encours en 2008, toutes classes d'actifs confondues, a entraîné mécaniquement une réduction de leur rentabilité. On estime ainsi que les résultats des sociétés de gestion ont diminué de 30 % à 40 % en 2008. Par ailleurs, il existe un décalage entre la baisse des encours et le calcul des commissions. Par conséquent, même si les marchés rebondissent en milieu d'année, les résultats 2009 devraient encore être largement impactés par la crise. Plus grave, cette baisse semble durable pour les actifs les plus risqués comme les actions ou la gestion alternative, c'est-à-dire sur les produits où les marges prélevées sont les plus élevées. Les demandes des clients face à la baisse des marchés sont actuellement à l'opposé de celles exprimées avant la crise, les produits sophistiqués n'ont plus aucun succès, les investisseurs préfèrent les produits simples et à faible risque.

Des réactions différentes

Les projets de restructuration sur lesquels travaillent actuellement des spécialistes de la gestion d'actifs doivent donc tenir compte impérativement de ces changements de comportement. Il y a deux façons de sortir de la crise, soit par le haut, soit par le bas, indique Pierre Baillavoine, associé chez Périclès Consulting. Les sociétés de gestion peuvent considérer que la reprise va bientôt revenir. Il s'agit juste alors d'attendre le retournement de cycle. Elles peuvent aussi considérer que la crise aura des effets durables et donc mettre en place des procédures pour y faire face et se restructurer afin de se tenir prêtes pour la reprise. Même constat chez Deloitte Consulting. On peut noter trois types de réaction face à la crise, détaille Pascal Koenig, associé chez Deloitte. Certaines sociétés de gestion n'attendent que la reprise, d'autres cherchent à réduire au maximum les coûts afin d'augmenter leur rentabilité. Enfin, une troisième catégorie se positionne dès à présent sur le prochain cycle de marché : ces sociétés veulent profiter de la crise pour faire un bilan de leur force et de leur faiblesse et elles engagent des actions afin d'être prêtes pour la reprise. L'exemple le plus emblématique de la deuxième catégorie étant le rapprochement inédit entre le Crédit Agricole Asset Management et la Société Générale Asset Management. Ce dernier initié essentiellement pour des raisons de coûts et de recherche de taille critique devrait conduire, malgré les dénégations actuelles des deux groupes, à une réduction des effectifs. Les métiers de l'asset management sont très industriels. Ils reposent sur des systèmes d'information qui font du volume, avance Philippe Perriot, responsable du secteur Banque chez Towers Perrin. Le premier impact de la crise sera un mouvement de concentration.
Le rapprochement entre CAAM-SGAM permettra au nouvel ensemble d'être présent sur toutes les classes d'actifs en utilisant différentes compétences locales du groupe.

Concentration ou spécialisation

Si CAAM et SGAM ambitionnent de devenir un gérant global, beaucoup font dans le contexte actuel le pari inverse et préfèrent se spécialiser. Les sociétés de gestion ne vont plus proposer des produits sur lesquels elles ne sont pas performantes et vont au contraire se concentrer sur quelques spécialités où elles peuvent apporter de la valeur ajoutée, explique Diane Segalen, associée au cabinet CT Partners. A titre d'exemple, Natixis Asset Management envisagerait dans ce cadre de se concentrer sur la gestion des produits de taux et d'abandonner la gestion actions. OFI Asset Management a intégré ses gérants actions dans l'équipe de gestion diversifiée. Cette focalisation sur les gestions cœurs de métier s'accompagne de la mise en place d'un nouveau modèle d'organisation. Les sociétés de gestion vont devoir combiner innovation et flexibilité, prévoit Pascal Koenig. Elles devront être très réactives en matière de création de produits, tout en ayant une organisation flexible reposant sur un grand nombre de partenariats. La crise financière et les réorganisations liées à la mise en place de nouveaux modèles n'induiront pas uniquement des transferts de poste, certains devront être supprimés.

Source : 23/02/2009 - 09:52:00 - Option Finance (AOF / Funds) - http://www.sicavonline.fr/index.cfm?action=m_actu&ida=356560